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02 mai 2019

La Chine ouvre son marché actions

La Chine est un marché bien trop grand aujourd’hui pour être ignoré. Selon nous, les investisseurs peuvent même choisir d’y consacrer une allocation dédiée au sein de leurs portefeuilles, dans un marché dans lequel il n’est toutefois pas aisé de se positionner. Lyxor ETF fait le point.

La longue transition de la Chine vers un modèle économique axé sur la consommation et la probabilité d'un accroissement des déficits courants nécessitent des flux de capitaux plus importants de la part des investisseurs étrangers. La République populaire a nettement progressé dans l’ouverture de son économie et la libéralisation de ses marchés au cours des deux dernières décennies, mais elle ne doit pas s'arrêter là. Malgré sa taille, le marché actions chinois reste largement sous-représenté dans les indices mondiaux. Deux tiers environ de la valeur des actions d'entreprises chinoises ne sont pas accessibles à la négociation, un contraste saisissant par rapport au marché boursier américain. Les restrictions sur les mouvements de capitaux et l'actionnariat public demeurent les deux principaux obstacles à une plus libre circulation des capitaux.

Des compromis délicats

Les entreprises du continent n’ont pas d’autre choix que de faire différents compromis pour décider où se constituer légalement et où proposer leurs actions à la cote. De ce fait, les entreprises chinoises sont actuellement négociées dans cinq devises différentes, sur pas moins de sept places boursières.

understanding chinese

Nombre d'entre elles se constituent ou introduisent leurs actions en bourse à l’étranger pour différentes raisons (taux d’imposition moins élevés, réglementation favorable, etc.). Les actions H sont fortement représentées dans les indices chinois, mais elles sont principalement issues du secteur financier et ne sont pas pleinement représentatives des marchés publics chinois. Le gouvernement chinois reste un actionnaire important, et une grande partie des actions des entreprises n'est toujours pas accessible à la négociation.

Un marché davantage axé sur les particuliers

Les marchés actions chinois sont très différents de ceux d’autres pays. Les investisseurs particuliers détiennent la plupart des actions cotées du continent, de sorte que la rotation des portefeuilles est nettement plus élevée que chez les investisseurs institutionnels à plus long terme. En outre, les actions ne représentent qu’une faible portion de leur patrimoine. Les ménages investissent principalement dans l’immobilier, les produits de gestion patrimoniale et les dépôts bancaires. La bourse joue aussi un rôle relativement modeste dans le financement des entreprises chinoises par rapport aux emprunts bancaires et aux bénéfices reportés. En conséquence, les entreprises chinoises sont moins sensibles aux revirements du marché que leurs homologues du monde développé.

L’indice chinois Shanghai Composite Index est dominé par les entreprises publiques, qui représentent par exemple les dix plus grosses capitalisations. Le Parti communiste ne met en bourse qu’une petite partie du capital de ces entreprises, et garde le contrôle du reste. Le cours de l'action ne reflète donc que de façon fragmentaire la valorisation d'une entreprise. Les cours peuvent être plus révélateurs de la liquidité du marché et de la demande que de la valeur des entreprises.

Ouverture aux investisseurs étrangers

Dans le cadre de ses premières initiatives d’ouverture du marché local aux investisseurs institutionnels étrangers, la Chine a lancé des programmes de quotas en 2002 (QFII) et en 2011 (RQFII). Ces programmes ont finalement permis aux gestionnaires d’actifs de créer des ETF internationaux offrant une exposition aux titres de Chine continentale. Plus tard, en 2014, les autorités ont lancé le programme Shanghai Hong Kong Stock Connect, qui permet aux investisseurs de vendre et d’acheter des actions cotées à Shanghai sans l’accord préalable des autorités de tutelle chinoises via un compte de courtage à Hong Kong. Le Shenzhen Hong Kong Stock Connect a été lancé quelques années plus tard. Enfin, MSCI a commencé à intégrer des actions A dans ses indices mondiaux (Global Standard Indexes) en juin 2018.

Concernant MSCI toujours, ce fournisseur de référence d’indices pour les marchés émergents a annoncé récemment son intention de quadrupler la pondération des titres de l’indice MSCI China A Inclusion au sein de ses Global Standard Indexes, passant de 5% à 20% en trois phases de fin mai à novembre. Outre l'ajout de 253 actions A chinoises de grande capitalisation, MSCI va étendre sa couverture pour inclure pour la première fois 168 entreprises de moyenne capitalisation. L’inclusion de 27 actions de ChiNext est un autre signe de diversification future, avec l'ajout de titres de secteurs de croissance comme l’informatique et la santé.

opening up to foreign investors

Source : MSCI, données au 22 janvier 2019. Les chiffres indiqués sont tous approximatifs.

Au terme de l’inclusion, l’indice MSCI Emerging Markets sera ainsi exposé à hauteur de 40% à la Chine.

msci emerging market

Source : MSCI, données au 22 janvier 2019. Les chiffres indiqués sont tous approximatifs.

Pour l'exposition onshore, notre ETF China A est en avance sur son temps

Le processus d’inclusion en 3 phases de MSCI sera terminé d’ici novembre. Les actions A chinoises de grande capitalisation représenteront une pondération de 20%, tout comme les actions A chinoises de moyenne capitalisation.

C'est pourquoi nous avons décidé de changer d’indice pour notre ETF d’actions A chinoises à réplication physique, remplaçant l’indice MSCI China A Onshore Net Total Return par le nouvel indice MSCI China A Net Total Return en mars. Nous pensons que cet indice traduit au mieux la contribution des actions A chinoises aux indices après novembre 2019.

Contrairement à l’indice MSCI China A Inclusion, qui est conçu pour évoluer de manière séquentielle en ligne avec le calendrier d’inclusion de MSCI, notre indice tient immédiatement compte de toutes les inclusions et devrait donc bénéficier des flux entrants que nous prévoyons en faveur des actions A à l'approche du mois de novembre. Notre ETF est aussi le premier du marché à inclure les actions A de moyenne capitalisation. Il est, selon nous, le plus représentatif de l’univers d’opportunités des actions A chinoises.

China A ETF

Source : Lyxor International Asset Management, avril 2019. À des fins d’illustration uniquement. Il ne s'agit pas d'une recommandation.

En savoir plus sur l’investissement en Chine

Pourquoi choisir les ETF Chine de Lyxor ?

Lyxor’s Chinese ETFs

Source de toutes les données citées sauf mention contraire : Lyxor International Asset Management, Bloomberg, données au 26/03/2019. *TER correct au 01/05/2019.

Les ETF que vous pourriez considérer 



 

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1Source : Thomson Reuters Datastream, Lyxor International Asset Management, données au 31/12/2018. La performance repose sur le rendement total exprimé en euros. Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.

2Source du graphique : Lyxor International Asset Management. Données au 31/12/2018. À des fins d’illustration uniquement.

3 Source : Lyxor International Asset Management, Bloomberg. Données au 31/12/2018. Les déclarations mettant en valeur Lyxor par rapport à ses pairs se réfèrent exclusivement au marché européen des ETF d'OPCVM. Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.

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