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13 juin 2019

L’indicateur d’impact de la guerre commerciale

Un autre épisode de volatilité des marchés a succédé à la dernière escalade de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine. A-t-il eu un impact sur tous les marchés, ou certains ont-ils tiré leur épingle du jeu ? Chanchal Samadder mène l’enquête

La dernière période de volatilité m’a conduit à me demander quels seraient les marchés les plus vulnérables en cas de poursuite du conflit. C’est pourquoi j’ai créé l’« indicateur d’impact de la guerre commerciale ». Cet outil, simple d’utilisation, combine la balance commerciale des 20 plus grandes économies (en termes de PIB), les États-Unis, et les origines économiques des revenus de chaque indice national1 pour obtenir un score d’impact commercial. Les résultats obtenus sont très intéressants.

Cinq choses à savoir

  • L’Inde est l’un des marchés émergents les plus exposés aux États-Unis en termes de revenus, exposition toutefois contrebalancée par un déficit commercial relativement léger.
  • L’Inde est moins exposée à la Chine que la plupart de ses pairs, et son économie est davantage soutenue par la demande intérieure. Ces facteurs devraient contribuer à la protéger des effets de tout ralentissement mondial lié à la guerre commerciale.
  • Inversement, Taïwan est largement exposé aux États-Unis et à la Chine, et semble être dans une position précaire, ce qui ne serait pas une première.
  • Le Brésil, la Russie, l’Indonésie et l’Australie semblent être relativement hors de danger. Néanmoins, ces pays génèrent une partie suffisamment vaste de leurs revenus de la Chine et se trouvent en cela affectés par les effets d’un ralentissement économique.
  • Curieusement, la Chine a une exposition relativement faible aux États-Unis en termes de revenus et, ce dont Donald Trump devrait prendre bonne note, obtient globalement un bon score d’impact commercial*.

*Cette situation s’explique en partie par la structure unique du marché des actions de ce pays, et par la façon dont les fluctuations des cours tendent à refléter la liquidité du marché et la demande, et non la valeur d’entreprise. Ce modèle ne prend pas en compte les risques de propagation potentiels à d’autres marchés émergents.

Résultat détaillés

Country Imports from US $m  Exports to US  $m Trade deficit $m GDP $ bn Deficit as % of GDP Exports as % of GDP MSCI Equity Index
% revenue exposure
to the US
MSCI Equity Index
% revenue exposure
to China
Trade war market
Impact indicator
(0-100)
Mexico 265,010 346,528 -81,517 1,220 -6.68% 28.40% 9.54% 1.14% 27.10
Taiwan 30,243 45,762 -15,519 586 -2.65% 7.81% 26.95% 21.36% 21.05
Switzerland 22,231 41,138 -18,908 703 -2.69% 5.85% 30.04% 7.75% 17.58
Germany 57,654 125,904 -68,250 4,000 -1.71% 3.15% 21.76% 8.48% 6.85
South Korea 56,344 74,291 -17,946 1,620 -1.11% 4.59% 13.49% 12.63% 6.19
United Kingdom 66,228 60,812 5,416 2,828 0.19% 2.15% 23.45% 10.63% 5.04
EU 318,619 487,916 -169,296 18,750 -0.90% 2.60% 18.29% 7.24% 4.76
Japan 74,967 142,596 -67,630 4,970 -1.36% 2.87% 14.08% 7.56% 4.04
France 36,326 52,522 -16,195 2,775 -0.58% 1.89% 19.16% 7.65% 3.63
Malaysia 12,865 39,384 -26,519 354 -7.49% 11.13% 3.05% 3.09% 3.40
India 33,120 54,407 -21,287 2,720 -0.78% 2.00% 13.04% 3.02% 2.61
Italy 23,153 54,722 -31,569 2,072 -1.52% 2.64% 9.16% 2.63% 2.42
Spain 12,976 17,241 -4,266 1,425 -0.30% 1.21% 11.70% 2.51% 1.42
Thailand 12,588 31,900 -19,312 487 -3.97% 6.55% 1.84% 2.19% 1.21
China 120,341 539,503 -419,162 13,400 -3.13% 4.03% 1.90% 93.51% 0.76
Brazil 39,494 31,161 8,333 1,868 0.45% 1.67% 4.50% 5.73% 0.75
Australia 25,306 10,126 15,181 1,420 1.07% 0.71% 9.42% 9.52% 0.67
Russia 6,668 20,795 -14,128 1,630 -0.87% 1.28% 4.11% 3.50% 0.52
Indonesia 8,226 20,870 -12,643 1,022 -1.24% 2.04% 0.28% 0.75% 0.06
USA 1,521,088 20,000 7.61% 62.38% 6.80% 28.61

Source : Données commerciales : Bureau du recensement des États-Unis ; données relatives au PIB : FMI ; exposition économique : MSCI, données à fin 2018. Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Indicateur d’impact de la guerre commerciale sur le marché : Un score d’impact commercial élevé indique que le pays concerné est fortement exposé aux États-Unis et à la Chine, et est par conséquent plus vulnérable aux perturbations commerciales, et inversement.

1 L’exposition économique d’une société à un pays ou à une région donné(e) désigne la part de revenus réalisée dans ce pays ou cette région. Le MSCI estime l’exposition économique en fonction de la répartition des revenus par segment géographique, autrement dit par marchés finaux / destination finale indiqué(s/e) par la société concernée, et du poids du PIB des marchés émergents dans ce segment.

Comment réduire votre sensibilité à la Chine

Il existe plusieurs façons d’atténuer les effets potentiels des tensions commerciales sur votre portefeuille de titres et d’instruments de marchés émergents. D’après notre analyse, le fait de remplacer 20 % de la part globale de votre portefeuille investie dans les marchés émergents par une allocation de 20 % au MSCI India pourrait contribuer à réduire le niveau de risque global et créer un potentiel de rendement plus élevé.

chart1

Source : MSCI, Bloomberg, Lyxor International Asset Management, données au 12/06/2019.

Volatilité historique calculée sur la base des rendements quotidiens sur une période de 90 jours. *période de référence : 31/12/2013 au 12/06/2019. La performance passée n'offre aucune garantie de résultats futurs.


Si vous pensez comme nous que l'Inde devrait occuper une plus grande place dans les allocations aux actions des marchés émergents, pourquoi ne pas envisager notre MSCI India ETF ? Il s'agit de l'ETF le plus performant dans cet univers, assorti en outre de l'erreur de suivi la plus faible en Europe.


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