Hausse de l'inflation : Deux manières de positionner votre portefeuille

Cela fait un an maintenant que la pandémie bloque de larges pans de l'économie mondiale. Aujourd'hui, l'espoir d'un retour à la normale suscité par la vaccination de masse a fait augmenter les anticipations d'inflation. Nous nous penchons ci-dessous sur les sources d'inflation possibles et sur la manière dont les investisseurs peuvent se positionner pour en profiter. 

L'économie mondiale est sur la voie de la reprise

Les statistiques d'inflation ont chuté au plus fort de la crise sanitaire lorsque la demande et les cours du pétrole se sont effondrés sous l'effet des mesures de confinement. La trajectoire de la reprise économique semble incertaine, mais une reprise mondiale prend indéniablement forme, comme l'indique le rebond sensible des indices PMI mondiaux. L'inflation prend de l'ampleur depuis le second semestre 2020, aux États-Unis comme en Europe.

L'inflation va-t-elle continuer d'augmenter ?

La persistance de la normalisation des prix sur le long terme est source de vifs débats. Pour l'heure, les anticipations d'inflation ont augmenté, mais en fin de compte, une remontée durable de l'inflation devra s'accompagner d'une hausse des salaires.

Les banques centrales joueront également un rôle clé dans la trajectoire de l'inflation. La Réserve fédérale américaine devrait maintenir un cap accommodant et attendre que l'inflation augmente sensiblement avant de prendre des mesures. D'après les attentes actuelles du marché, la réduction progressive des achats d'actifs de la Fed pourrait commencer en fin d'année, voire au début de l'année prochaine, et le premier relèvement des taux ne devrait pas avoir lieu avant 2023.

Ceci étant dit, il est extrêmement difficile de prévoir le taux d'inflation sur l'année à venir compte tenu des changements profonds que la pandémie a engendrés dans les pays développés. Les perspectives d'inflation dépendent de la capacité des gouvernements à soutenir l'activité économique locale, tandis que les politiques budgétaires expansionnistes joueront un rôle essentiel dans la nouvelle base de référence de l'inflation.  

Quelles sont nos prévisions ?

À court terme, nous pensons que le rebond actuel des prix de l'énergie et de l'activité mondiale devrait soutenir l'inflation. Toutefois, les pressions sur les prix domestiques devraient rester limitées pour le moment, notamment dans les secteurs qui souffrent toujours des restrictions d'activité, à l'instar du trafic aérien et de l'hôtellerie.

À plus long terme, l'augmentation des déficits budgétaires et des ratios dette/PIB pourrait affaiblir les devises, ce qui favoriserait une hausse de l'inflation. La poursuite de la dé-mondialisation qui avait commencé avec la guerre commerciale sino-américaine pourrait également tirer les prix vers le haut.

• Lisez nos 2 derniers rapports : EUR Inflation & Rate et US Inflation & Rate. 

Comment les investisseurs peuvent-ils profiter d'une hausse de l'inflation ?

Si vous souhaitez parier sur une hausse de l'inflation, plusieurs possibilités s'offrent à vous.
Pour profiter au mieux de la hausse des prix, vous pouvez investir dans des obligations indexées sur l'inflation (obligations dont les paiements de coupon augmentent ou diminuent en fonction de l'inflation) ou dans des stratégies axées sur les anticipations d'inflation qui fournissent une exposition aux points morts d'inflation (différence entre le rendement d'une obligation nominale et celui des obligations indexées sur l'inflation).

Quelle est la meilleure option ? Tout dépend de vos attentes en matière d'inflation. Si les obligations indexées sur l'inflation représentent l'option conventionnelle, les stratégies fondées sur les anticipations d'inflation peuvent surperformer lorsque les marchés sous-estiment le niveau auquel elle peut se hisser. Et point essentiel, les stratégies axées sur les anticipations d'inflation de Lyxor présentent une duration quasiment neutre, ce qui fait qu'elles ne pâtiront pas de l'effet négatif de la hausse des rendements sur le prix des obligations sous-jacentes.

Examinons quelques-uns des éléments dont les investisseurs doivent tenir compte lorsqu'ils s'exposent à ces différents types d'investissement.

Obligations indexées sur l'inflation

Les investisseurs doivent évaluer plusieurs facteurs lorsqu'ils souhaitent se positionner sur les obligations indexées sur l'inflation, notamment :

• Le rythme d'activité (enquêtes de conjoncture, etc.)
• Anticipations d'inflation (points morts d'inflation)
• Moteurs de l'inflation globale (p. ex. cours du pétrole)
• Perspectives d'intervention des banques centrales (pente de la courbe des taux)

L'analyse de ces facteurs vous permettra d'évaluer à quels pays vous exposer au sein d'un portefeuille mondial et de déterminer le niveau de risque de duration approprié. Mais vous devez également garder à l'esprit le fait que la structure des marchés des obligations indexées sur l'inflation peut varier sensiblement d'un pays à l'autre.

Par exemple, le marché américain présente une duration de 8,2 ans, soit légèrement supérieure à la duration moyenne des bons du Trésor (6,9 ans). La duration moyenne des obligations indexées sur l'inflation britanniques est bien plus élevée, proche de 21,1 ans, contre 12,6 ans environ pour les Gilts.¹

Les implications pour les investisseurs sont loin d'être négligeables. Plus l'échéance d'une obligation est éloignée, plus sa duration est élevée et plus son prix baissera lorsque les rendements obligataires réels augmenteront. En règle générale, une augmentation d'un point de base des taux d'intérêt réduit d'un point de base la valeur du capital d'une obligation par année de duration.

La duration longue des obligations indexées sur l'inflation britanniques signifie que leur contribution au risque de duration au sein d'un portefeuille mondial sera plus élevée que leur importance en termes de valeur de marché. Si vous souhaitez réduire ce risque, vous pouvez limiter votre exposition à un éventail d'échéances plus étroit (par exemple obligations 1-10 ans) plutôt que d'opter pour une exposition à toutes les fourchettes d'échéances.

Les ETF présentent un rique de perte en capital ainsi que d’autres risques détaillés ci-dessous.

¹Source : Bloomberg, le 17/02/2021.

²Source : Lyxor International Asset Management, le 03/03/2021. Les données s'appliquent au marché européen des ETF.

LES RISQUES LIÉS À L’INVESTISSEMENT

RISQUE DE PERTE EN CAPITAL : Les ETF sont des instruments de réplication : leur profil de risque est similaire à celui d’un investissement direct dans l’Indice sous-jacent. Le capital des investisseurs est entièrement à risque et il se peut que ces derniers ne récupèrent pas le montant initialement investi.
RISQUE DE REPLICATION : Les objectifs du fonds peuvent ne pas être atteints si des événements inattendus surviennent sur les marchés sous-jacents et ont un impact sur le calcul de l’indice et l’efficacité de la réplication du fonds.
RISQUE DE CONTREPARTIE : Dans le cas des ETF synthétiques, les investisseurs sont exposés aux risques découlant de l’utilisation d’un Swap de gré à gré avec la Société Générale. Conformément à la réglementation OPCVM, l’exposition à la Société Générale ne peut pas dépasser 10% des actifs totaux du fonds. Les ETF à réplication physique peuvent être exposés au risque de contrepartie s'ils ont recours au prêt de titres. 
RISQUE SOUS-JACENT : L’Indice sous-jacent d’un ETF Lyxor peut être complexe et volatil. Dans le cas des investissements en matières premières, l’Indice sous-jacent est calculé par rapport aux contrats futures sur matières premières, ce qui expose l’investisseur à un risque de liquidité lié aux coûts, par exemple de portage et de transport. Les ETF exposés aux Marchés émergents comportent un risque de perte potentielle plus élevé que ceux qui investissent dans les Marchés développés, car ils sont exposés à de nombreux risques imprévisibles inhérents à ces marchés. 
RISQUE DE CHANGE : Les ETF peuvent être exposés au risque de change s’ils sont libellés dans une devise différente de celle de l’Indice sous-jacent qu’ils répliquent. Cela signifie que les fluctuations des taux de change peuvent avoir un impact positif ou négatif sur les rendements. 
RISQUE DE LIQUIDITE : La liquidité est fournie par des teneurs de marché enregistrés sur les bourses où les ETF sont cotés, en ce compris la Société Générale. La liquidité sur les bourses peut être limitée du fait d’une suspension du marché sous-jacent représenté par l’Indice sous-jacent suivi par l’ETF, d’une erreur des systèmes de l’une des bourses concernées, de la Société Générale ou d’autres teneurs de marché, ou d’une situation ou d’un événement exceptionnel(le).
RISQUE DE CONCENTRATION : Les ETF thématiques et Smart Beta sélectionnent des titres actions et obligations pour leur portefeuille sur la base d’un indice d’origine de référence. Dans le cas où les règles de sélection sont particulièrement strictes, le portefeuille peut être plus concentré et le risque est réparti sur moins de titres que l’indice d’origine.

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