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07 nov. 2019

Comment optimiser la construction de portefeuilles émergents

Zoltan

Si vous n'avez pas eu l'occasion de suivre notre récente webcast « Marchés émergents : comment optimiser la construction de portefeuilles », nous rappelons ici quelques points-clés soulevés par Jean-Maurice Ladure, Head of Equity Solutions Research EMEA chez MSCI. Il souligne l'importance du choix de l’allocation pays pour tout investissement dans les marchés émergents et fait remarquer que la Chine, en particulier, mérite sans doute une allocation dédiée dans les portefeuilles.

Lorsque nous avons lancé l'indice MSCI Emerging Markets en 1988, l'univers qu'il représentait était relativement limité, avec seulement 10 pays et environ 1% de la capitalisation boursière mondiale.

Pourtant, 30 ans plus tard, ce volume a été multiplié par douze : les marchés émergents correspondent à 12% de la capitalisation boursière mondiale et l'indice reflète désormais 26 pays et plus de 1.100 actions.

Notons toutefois que ce chiffre bien plus important de 12% traduit uniquement la part des marchés émergents sur le marché du flottant, l'univers sans contrainte privilégié par les investisseurs institutionnels. Si nous changeons d'optique pour examiner l'ensemble du marché mondial et que nous levons certaines restrictions et tenons compte des entreprises publiques, nous passons de 12 à 22%. Et si l'on se penche sur l'exposition économique des sociétés (part des revenus issus des marchés émergents par rapport à leurs homologues développés), ce chiffre augmente encore de 10% pour atteindre 32%. Vue sous cet angle, la sphère émergente constitue une part significative du marché mondial. Enfin, au sein de nos indices pondérés par le PIB, ce chiffre est encore plus élevé et s'établit à 40%.

Comme vous pouvez le voir, on peut envisager les marchés émergents sous différents angles. Il revient au final à l'investisseur de décider de l'importance qu'il leur accorde au sein de son portefeuille.

Évaluation des opportunités dans l'univers émergent

Pourquoi les investisseurs s'intéressent-ils aux marchés émergents ? L'une des raisons pourrait être la prime de risque associée aux marchés actions des pays émergents. Depuis le lancement de l'indice MSCI Emerging Markets en 1988, les marchés développés du monde entier ont enregistré une performance moyenne de 7,8% par an. Sur la même période, leurs homologues émergents ont dégagé une performance de 10,3% par an, soit une surperformance annuelle de 250 points de base, avec toutefois certaines périodes de sous-performance et de volatilité.

Les marchés émergents sont également faiblement corrélés aux marchés développés, d'où un avantage en termes de diversification. En outre, les sociétés émergentes ont tendance à être moins suivies par les analystes que les entreprises développées et l'on peut donc s'attendre à y trouver davantage d'opportunités d'alpha.

Si, pour toutes ces raisons, les actions émergentes présentent une opportunité d’investissement, la question reste de savoir comment construire son allocation.

La construction de portefeuilles émergents

Les investisseurs disposent de plusieurs options pour appréhender les marchés émergents. Parmi les approches les plus courantes, nous retiendrons les suivantes :

1. L'investissement intégré dans les marchés émergents

L'investisseur n'a pas de conviction particulière à l'égard de ces marchés, mais souhaite tirer parti de l'intégralité de la prime de risque sur actions à l'échelle mondiale.

2. L'investissement dédié dans les marchés émergents

L'investisseur a une vision stratégique en matière de sur/sous-pondération des marchés émergents dans leur ensemble.

3. Les fortes convictions

L'investisseur éprouve de fortes convictions à l'égard de certains pays émergents et souhaite adopter une approche active ou s’exposer à un thème spécifique.

MSCI propose une large gamme d'indices aux investisseurs qui cherchent à aborder les marchés émergents de différentes manières, notamment :

  • Le MSCI ACWI, qui intègre les marchés développés et émergents en toute transparence.
  • Les indices MSCI World et MSCI Emerging Market qui vous permettent d'adapter l'exposition aux marchés émergents et développés afin de refléter les points de vue stratégiques.
  • Les indices pays, tels que le MSCI China et le MSCI India.

Forte dispersion des performances entre les différents pays émergents

On note un rapport risque/rendement établi de longue date entre les marchés émergents et les marchés développés. Par le passé, l’investisseur exposé aux marchés émergents pouvait bénéficier d'une meilleure performance à long terme, au prix d'une prise de risque accrue. Toutefois, dans l'ensemble, l'écart de risque/rendement entre les univers émergent et développé a diminué au cours des cinq dernières années.

L'on note toutefois une dispersion notable entre les pays, en particulier dans la sphère émergente. Si l'on considère les rendements annualisés sur 3 ans, un investisseur orienté Marchés développés qui a évité l'Allemagne (+5,2%) et opté pour les États-Unis (+13,4%) a pu observer une belle hausse de la performance. Dans l'univers émergent, où le pays est le principal facteur qui détermine la performance, le spread entre pays est trois fois plus élevé. Par exemple, sur la même période, un investisseur orienté Marchés émergents qui a opté pour des actions russes aura gagné 20%, tandis que celui qui choisit le Mexique a perdu -3%.

Le message est donc très clair : le choix du pays est crucial pour tout investissement dans les marchés émergents.

La Chine : un marché trop important être ignoré

Les valeurs chinoises ont attiré l'attention des investisseurs du monde entier, en particulier depuis que les actions A ont été intégrées aux principaux indices boursiers. Depuis 2018, l'indice MSCI Emerging Markets comprend des actions A chinoises de grande capitalisation. Nous avons commencé par une pondération de 5% en deux phases, pour ajouter 5% au cours du rééquilibrage de mai 2019 et 5% supplémentaires en août 2019. Nous clôturerons cette intégration plus tard dans le mois de novembre en intégrant à nouveau 5% d'actions A chinoises de grande capitalisation pour un total de 20%, ainsi que 20% d'actions A chinoises de moyenne capitalisation. Marché émergent en pleine croissance, la Chine pourrait même intéresser les investisseurs qui n'y sont pas exposés. 

Le présent article est publié à titre strictement informatif et ne constitue pas un conseil d’investissement. Les opinions exprimées dans le présent article sont celles de Jean-Maurice Ladure au mois d'octobre 2019. Elles n’engagent que leur auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de Lyxor International Asset Management ou de la Société Générale. * Les déclarations relatives aux performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs. Capital à risque. Veuillez lire notre Avertissement en matière de risque ci-dessous.

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