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30 sept. 2019

Cinq idées pour vos portefeuilles actions

Après un été tumultueux parsemé de différends commerciaux et d'inquiétudes quant à une éventuelle récession, nous voilà au dernier trimestre 2019. Voici quelques conseils pour bien positionner son portefeuille actions en prévision de 2020.

Les marchés obligataires et actions nous font parvenir des messages contradictoires. Par exemple, le marché obligataire affiche des rendements négatifs représentant une dette estimée à 16 100 milliards de dollars, ce qui a poussé les investisseurs à se tourner vers des actifs plus risqués. Cette tendance incohérente avec une allocation typique de stade avancé du cycle nous amène à penser que soit le marché des obligations a une vision trop négative de l'avenir, soit les actions sont trop optimistes. Si ces dernières sont surévaluées, un retour à la réalité s'avèrera probablement difficile. Après plus d'une décennie de croissance, il faut désormais s'attendre à un ralentissement de l'activité, voire une légère récession.

Sur la base de nos prévisions, l'incertitude politique demeurera une grande inconnue et le sentiment risque de plomber les actions mondiales, surtout dans la mesure où les banques centrales ne disposent que d'une faible marge de manœuvre concernant leurs taux. Afin de générer une performance grâce à un portefeuille actions, la sélection de titres et leur qualité se révèleront primordiales en ce dernier trimestre 2019.

Pour éviter un maximum d'écueils, nous vous proposons cinq positionnements pour vos portefeuilles actions en fin d'année.

1. Actions américaines : une bonne probabilité de résilience

À nos yeux, la croissance économique américaine redécollera au cours du prochain trimestre, ce qui devrait donner aux marchés davantage de visibilité sur les futures mesures de politique monétaire de la Fed. Sa politique actuelle en matière de taux d'intérêt est conforme aux ajustements de politique monétaire de milieu de cycle. Toute baisse de taux supérieure à 75 pb serait interprétée par les marchés comme une réaction visant à enrayer une éventuelle récession.

Les États-Unis gardent notre préférence sur les marchés d'actions en raison de l'orientation de l'économie sur le marché domestique et du fait que les actions américaines ont tendance à se montrer moins volatiles que celles d'autres régions du monde. En effet, l'économie du pays est relativement fermée et la marge de manœuvre en matière de politique accommodante s'avère plus large.

La Fed devrait selon nous décider d'une nouvelle baisse de taux lors de sa réunion de décembre. Toute intervention de Donald Trump en faveur des consommateurs américains (en offrant un peu de répit dans le conflit commercial qui l'oppose à la Chine) constituerait également un soutien pour ce marché. De nouveaux droits de douane instaurés dans les mois à venir sur les produits chinois pourraient ajouter à court terme de 0,2 à 0,3% à l'inflation. 

2. Actions européennes : la prudence est de mise

Malgré des signes récents de stabilisation, les risques persistants liés au Brexit, la faiblesse de la confiance des ménages et de la croissance et le risque d'une nouvelle escalade des tensions commerciales (avec la possibilité de droits de douane américains sur les produits de luxe européens) sont les trois raisons principales pour maintenir une approche prudente vis-à-vis des actions européennes.

Nous pensons qu'un assouplissement des conditions financières doublé d'un allègement fiscal ne sera malheureusement pas suffisant pour contrebalancer la croissance des bénéfices, en berne, ni le ralentissement économique observé à l'échelle mondiale. Nous privilégions de ce fait les titres de très haute qualité et les stratégies visant à limiter la volatilité. De même, nous recommandons plutôt les grandes capitalisations, dans la mesure où les petites seront probablement plus sensibles aux dégradations de l'activité.

3. Secteurs européens : privilégier les plus défensifs

Compte tenu des faibles perspectives bénéficiaires et des risques géopolitiques accrus, nous maintenons notre préférence pour les secteurs défensifs.

Nous jetons notre dévolu sur ceux affichant de robustes bilans et disposant d'un potentiel de croissance des bénéfices plus élevé, comme la santé, la consommation de base et les services aux collectivités. Lors d'un ralentissement économique, ces secteurs en particulier se montreraient résistants. Malgré leurs valorisations attrayantes, nous conservons un positionnement neutre sur les financières en raison des faibles taux d'intérêt du secteur et de leurs perspectives moroses en termes de rentabilité. Tandis que le nouveau système de paliers mis en place par la BCE pour les dépôts bancaires devrait permettre aux banques de reprendre leur souffle, les prévisions concernant ces dernières dépendront davantage des rendements obligataires à long terme ainsi que des prévisions de croissance.  

Les secteurs défensifs surperforment lorsque l'environnement se dégrade

                         Chart 1

Source: Lyxor International Asset Management, Macrobond, données au 30/08/2019

4. Actions émergentes : attrayantes, mais nous restons sélectifs

Comparées à celles des marchés développés, les valorisations des actions émergentes demeurent attrayantes avec un ratio cours/valeur comptable de -35% actuellement (voir graphique ci-dessous). Les pays industrialisés seront toutefois toujours très attentifs aux évolutions sur le front de la guerre commerciale ainsi qu'aux perspectives de croissance de la Chine. Les querelles concernant les droits de douane amplifient les baisses du yuan, mais touchent également d'autres devises asiatiques. Cela a aussi pesé sur la croissance des partenaires commerciaux de l'Empire du Milieu - voir notre Indicateur d’impact de la guerre commerciale pour retrouver la liste des pays les plus vulnérables. D'après nous, les écarts de rendements entre les pays émergents devraient globalement se creuser, même si une trêve dans le conflit commercial pourrait offrir un répit à ceux plus durement touchés. Nous estimons également qu'il convient de gérer une allocation aux actions chinoises indépendamment d'un portefeuille d'actions émergentes plus étoffé. 

Les actions émergentes affichent une décote par rapport à celles des pays développés

chart 2

Source: Lyxor international Asset Management, Refintiv, MSCI, données au 31/08/2019

5. Actions indiennes : un potentiel haussier sur le point de se concrétiser ?

L’Inde est l’une des rares lueurs d’espoir parmi les pays en développement. En effet, son marché d'actions dépend moins des exportations que celui de la Chine, car il repose sur des moteurs de croissance internes. Bien que le pays soit en proie à de nombreux défis, la récente décision du gouvernement de baisser l’impôt sur les sociétés constitue une mesure phare pour un regain de croissance. Il faudra s'armer de patience au cours des prochains mois et observer si les hausses de bénéfices des entreprises seront répercutées dans l'économie par le biais d'investissements plus importants ou de baisses de prix de certains produits, ce qui stimulerait la demande. À nos yeux, les initiatives politiques actuelles ainsi que l'attitude conciliante de la banque centrale devraient permettre aux actions indiennes de concrétiser leur potentiel haussier dans ce contexte de valorisations attrayantes. 

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